ВИДЫ И ХАРАКТЕРИСТИКА ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ

На валютных биржах ежедневно заключается множество различных валютных сделок.

Валютные сделки - это сделки по обмену ценных бумаг в одной валюте на ценные бумаги в другой валюте по договорным курсу на определенную дату.

Операции осуществляются с целью обслуживания экспорта и импорта товаров и услуг. Часто к таким операциям прибегают для получения прибыли от размещения средств за рубежом на короткое время под более высокий, чем на местном рынке, процент, а также для извлечения прибыли из разницы курсов валют на разных рынках, то есть со спекулятивной целью. Используются они и при купле-продаже иностранных и международных ценных бумаг. Однако условием этого является обратимость валют не только по текущим, но и финансовых операциях.

Валютные операции подразделяются на следующие виды:

* Кассовые или наличные (сделки "спот"), при которых покупатель получает от продавца иностранную валюту (платежные документы в иностранной валюте) сразу же после платежа в национальной валюте;

* Срочные (форвардные сделки), при которых происходит купля-продажа иностранной валюты на заранее согласованный срок с передачей ее до истечения этого срока по курсу, который зафиксирован в момент заключения сделки;

* Операции "своп", которые объединяют две операции - наличную и срочную,

* Арбитражные, при которых участники операции используют различия в валютных курсах на различных валютных рынках с целью получения прибыли.

Наиболее распространенной формой валютных операций являются операции с немедленной поставкой валюты (реальные, кассовые, "спот"). Это примерно 60% всех операций с иностранной валютой. Характерной чертой таких операций является то, что купля-продажа валюты осуществляется банками-контрагентами на условиях ее поставки на следующий рабочий день, не считая дня заключения сделки. Это позволяет перевести средства в любую страну и осуществить оформление сделки. В ряде стран можно по договоренности осуществлять расчеты в тот же или на следующий день, однако расчеты будут проводиться по особым курсом. Валюта пересчитывается, как правило, по телеграфу. Если перевод валюты произошло несвоевременно, то виновная сторона платит проценты за просрочку. Кассовые валютные операции прежде применяются для своевременного получения иностранной валюты, необходимой для осуществления внешнеторговых операций.

Благодаря наличным операциям с иностранной валютой банки постоянно поддерживают минимально необходимые рабочие остатки на специальных счетах в иностранных банках, своевременно избавляются излишков одних валют и покрывают потребность в других валютах. Благодаря этим операциям банки регулируют свою рабочую позицию таким образом, чтобы на их счетах не создавались непокрытые остатки.

С переходом к плавающим валютным курсам усилился спекулятивный элемент кассовой торговли валютой. Существуют различные способы извлечения дополнительной выгоды из курсовых колебаний на валютном рынке, например, использование временного разрыва между поступлением валюты и ее реализацией. Широкое распространение получила практика досрочного платежа или, наоборот, максимального его промедления с оплатой в зависимости от ожидаемой динамики процентных ставок ("валютных курсов. Импортер стремится оплатить счет максимально быстро, если ожидается ревальвация установленной валюты платежа (при фиксированных валютных курсах) или динамика плавающего курса данной валюты повышается. При обратных тенденциях развития курса валюты платежа оплата будет максимально откладываться. В обоих вариантах импортер стремится получить курсовую прибыль, а экспортер будет сразу же менять полученную иностранную валюту на национальную, если курс его валюты повышается по курсу иностранной валюты. В противном случае он повременит с обменом с целью получения курсовой прибыли за счет несколько более поздней реализации валюты.

Другая возможность использования курсовых колебаний связана с изменением позиций на валютных счетах в национальных (валютные счета) либо зарубежных (инвалютные счета) банках. Операция "спот" может быть как двусторонняя, так и многостороннее. При двусторонней торговле обмениваются национальные валюты сторон, участвующих в операции.

Широкое распространение, как наличная операция, приобрел арбитраж. Валютный арбитраж - это одновременно покупка и продажа одной валюты с целью извлечения спекулятивной прибыли, в связи с действующей на момент заключения сделки разницей в курсах валют. Операции бывают простыми (с участием двух банков и двух валют) и сложными (с участием большего количества банков и денежных единиц). Последние проводятся на основе использования кросс-курсов.

Широкая сеть банков и банковских отделений, находящихся во всем мире, а также оснащенность банков современными средствами связи обеспечивают выравнивание курсов валют. Поэтому только наличие крупных валютных ресурсов, располагают банки, позволяет выгодно заниматься валютным арбитражем. Кроме этого, важным залогом успеха этих операций является скорость их осуществления. Валютные курсы на рынке могут измениться в считанные минуты, это не дает иногда возможность завершить начатую операцию с прибылью.

В международной торговле валютой сложились определенные нормы и правила, которые не установлены в законодательном или договорном порядке, но которых почти всегда соблюдают при совершении сделок. Наряду с правилами перечисления установленной суммы, утвержденной кассовой сделке не позднее двух дней после его заключения, большое значение приобрели традиционные правила, которых необходимо придерживаться в повседневной практике.

1. Объявление котировки. Валютная операция осуществляется примерно следующим образом: дилер, предъявляющий спрос на валюту или предлагает ее, прежде выясняет положение на валютном рынке. Для этого он пользуется, как правило, международной информационной системой, которая есть в банке. На дисплее он наблюдает за котировками на международных финансовых рынках. Дилер связывается с наиболее подходящим ему банком и выясняет у него курсы продавца и покупателя относительно валюты, которая его интересует, причем ничего не сообщает о покупке или продаже валюты. При этом в интересах поддержания деловой репутации указанного банка дилер, которого спрашивают, должен сообщить обязательные курсы, что свидетельствует о готовности продать или купить валюту по названным курсам и в принятом на рынке минимальном размере. На практике торговля осуществляется суммами, в несколько раз превышают минимальные. Дилер, который спрашивает, имеет определенное преимущество, поскольку он принимает решение о покупке или продаже валюты лишь после того, как узнает о результатах котировки. В случае, если дилер, которого спрашивают, не сообщает обязательные курсы валюты, то дилер, который спрашивает, удовлетворяется информативными курсами, которые не обязывают заключать договор вообще или укладывать ее на минимальную сумму.

2. Привлечение с помощью "любезности". Большое значение для заключения сделки имеет разница между курсами продавца и покупателя, одновременно определяет размер прибыли банка, который устанавливает курсы. При этом незначительная маржа считается любезностью, а большая-нелюбезность банка. Для дилера, спрашивает, более привлекательна первая. Однако такие любезные курсы могут быть установлены только в том случае, если банковская прибыль достаточно большой, что обеспечивается точным знанием рынка и большими объемами торговли. Любезные курсы устанавливаются для торговых партнеров, с которыми существует многолетнее сотрудничество и взаимная торговля в больших объемах.

3. Непосредственное заключение сделки. Поскольку речь идет, как правило, об очень больших суммах, заключение соглашения сразу же подтверждается документами, удостоверяющими мере их надежности. Заключение сделки должно включать: выбор валют, которые обмениваются; фиксацию курсов, установление круглой суммы сделки; указание адреса, по которому будет доставляться валюта.

9.6.1. Риск при осуществлении кассовых валютных операций

Наибольший потенциальный риск при таких операциях заключается в том, что одна из сторон, участвующей в операции, не может выполнить предусмотренные условия сделки вовремя или установленная сумма неверна. Существует риск разорения одного из участников операции и в период между обсуждением операции и фактическим ее осуществлением. Другой участник операции, возможно, должен будет заключить договор с новым партнером и испытать временем нового риска, связанного с изменением валютных курсов.

Может случиться, что одна валюта доставлена ​​на несколько часов раньше, чем другая. Это создает риск того, что партнер, который доставил валюту для продажи, не получит оплату от участника сделки, разорился.

Следующим видом валютных операций срочная или форвардная, валютная операция.

Форвардным валютным операциями называются операции, расчет по которым производится более чем через два рабочих дня после их заключения по курсу, установленному в момент заключения сделки. Они используются для защиты покупателей валют от изменения курсов валют во времени или для извлечения прибыли в связи с изменением курсов. Необходимость в проведении операций на условиях "форвард" следует, как правило, из краткосрочных требований и обязательств экспортеров и импортеров клиентов банка, а также финансовых операций самих банков. Как правило, форвардные сделки заключаются на сроки 1, 3, 6, 9 или 12 месяцев.

Среди срочных сделок спекулятивного характера различают игру на понижение курса и игру на повышение курса валюты. Если ожидается падение курса валюты, то игроки на понижение продают эту валюту по существующему в данный момент курсу "форвард с тем, чтобы через определенный срок сдать покупателю эту валюту, которую продавец теперь может дешево купить на рынке" спот ". Если ожидается повышение курса валюты, то игроки на повышение скупают валюту по существующему курсу, чтобы при наступлении срока принять эту валюту, которая уже подорожала и получить прибыль благодаря разнице курсов.

Спекулятивные операции, как правило, осуществляются без наличия валюты. Валютный спекулянт продает ее на срок в надежде получить разницу с тем в курсе.

Таким образом, в большинстве случаев игра на повышение и понижение курса иностранной валюты - это игра на "разницу". При этом не требуется большой капитал в той валюте, которую продают (покупают). Срочные сделки с иностранной валютой, заключаемых с целью хеджирования, покрытие валютного риска, применяются при крупных коммерческих и финансовых операциях.

Импортеры приобретают валюту на срок для оплаты полученных в кредит товаров, если они рассчитывают, что курс валюты в течение длительного времени будет повышаться.

Экспортеры, которые занимаются покрытием возможного валютного риска, играют на понижение курса иностранной валюты. Они продают свою валютную выручку за национальные деньги еще до ее получения, то есть на срок по форвардным курсом, который существует в момент заключения товарного контракта.

Валютные операции на срок выступают как элемент покрытия рисков при перемещении капитала за рубеж. Например, американский банк, размещая часть капитала в Англии, для чего ему необходимо прежде закупить фунты стерлингов за доллары по курсу "спот" для осуществления депозитной операции, одновременно заключает договор на продажу фунтов стерлингов на срок по курсу форвард. Срок зависит от времени, в течение которого капитал будет находиться на депозите на английском денежном рынке (3, 4, 6 и более месяцев). Срочная операция в данном случае является элементом покрытия риска падения курса фунта стерлингов относительно доллара до момента окончания срока вклада.

Из существующих форм срочных операций наиболее распространены прямые или аутрайт, - покупка (продажа) иностранной валюты на срок по курсу, который зафиксирован в момент заключения сделки. Развитого рынка по операциям "аутрайт" между банками нет. Они, как правило, заключаются банками с клиентами, которые хеджируют свои поступления и платежи от валютных (курсовых) рисков.

Банки сами хеджируемых от курсовых рисков в основном посредством операций "своп" покупки (или продажи) валюты на условиях "спот" с одновременным заключением обратной сделки на срок. Как результат, наличные и срочные операции взаемозараховуються и потери относительно первичного курса сводятся к минимуму. Сочетание с депозитным операциям позволяет увеличить доходность от операций "своп".

Срочные биржевые (так называемые фьючерсные) сделки с валютами с 1972 г. начали практиковать сначала в США, а затем и в других странах, их особенность состоит в том, что торговля ведется отдельными стандартизированными контрактами в определенных валютах (доллары США и Канады , фунты стерлингов, марки ФРГ, японские иены, швейцарские и французские франки). В них подробно регламентируются все условия сделки: сумма, срок, метод расчетов и т.д. При заключении договора вносится определенный гарантийный депозит. Курсы валют с фьючерсных операций котируются в форме "аутрайт", то есть прямо, без выделения премии или скидки. Сумма этих контрактов значительно меньше величины срочных межбанковских операций, их используют мелкие и средние фирмы с целью хеджирования валютных рисков.

Разновидностью срочных операций являются опционные. Они предусматривают право покупки или продажи валюты в будущем по курсу, который зафиксирован в момент заключения сделки. За право покупки или продажи выплачивается определенная премия. По благоприятного движения курса валюты в течение срока операции право используется, а в противном случае - уплаченная премия теряется, и валютная операция не производится. Таким образом, опцион более выгоден при колебаниях курса, превышающих размер премии.

Рынок валютных опционов сформировался еще в начале 80 годов. Он обеспечивает большую гибкость в операциях с валютой, поскольку минимизирует степень валютного риска. При покупке опциона за определенное вознаграждение (премию) одно лицо предоставляет другому право купить (опцион "колл") или продать (опцион "пут") валюту по согласованному курсу в любой день установленного срока, либо вообще отказаться от сделки без возмещения убытков ( т.е. без возмещения выплаченной премии).

Необходимость таких операций вызвано стремлением ее участников заранее установить курс, по которому будут производиться расчеты по валютным операциям в будущем. Суть форвардной валютной сделки заключается в том, что продавец принимает на себя обязательство через определенный срок (до одного года) передать покупателю валюту, а покупатель обязуется принять ее и оплатить ему в соответствии с условиями соглашения.

При форвардных сделках устанавливается курс, по которому будут осуществляться расчеты в будущем. Он носит название срочного (форвардного) курса. В его основе лежит курс кассовых операций, существующей на момент заключения форвардной сделки, а также надбавки (репорт, ажио) или скидок (депорт, дизажио).

Установление курсов валют срочных сделок с иностранной валютой отличается от установления курсов наличных операций. В банковской практике это осуществляется посредством установления премии (репорт) или скидки (депорту) относительно курса с наличных операций. Установка премии означает, что определенная валюта котируется дороже по сделке на срок, чем из наличных кассовых операций, и ниже курсы сделок "спот". Для каждой валюты и каждого вида операций (на 1, 3, 6 месяцев) котировки устанавливается форвардный курс, который включает наличный курс, а также премию или скидку, их размер зависит от степени устойчивости валюты и перспектив эволюции ее курса. Например, хроническая нестабильность валюты и ожидаемое резкое снижение ее курса оказываются в высокой скидке при покупке-продаже данной валюты на срок. Напротив, валюта имеет большую перспективу на срок, котируется с премией.

При прямом котировке валют премия прибавляется к курсам "спот", а скидка вычитается. При косвенной котировке действует обратное правило: премия вычитается, а скидка прибавляется к курсам "спот". Премия продавцов превышает премию покупателей, поскольку банк, продавая иностранную валюту, курс которой на срок повышается, стремится получить большую сумму в национальной валюте при ее продаже и отдать меньшую прибавку в национальной валюте при покупке иностранной. Скидка продавцов меньше скидку покупателей, поскольку банк стремится забрать себе большую скидку в национальной валюте при покупке на нее иностранной валюты, которая уже дешевеет. И наоборот, при продаже этой иностранной валюты он предоставляет клиентам меньшую скидку в национальной валюте.

С переходом к плавающим валютным курсам необходимость срочных сделок для страхования риска возросла. При осуществлении форвардной сделки промежуток времени между ее заключением и исполнением значительно больше, чем при кассовой операции, и может составлять несколько месяцев (до года). Как правило, срок и курс форвардной сделки оговаривается при подписании контракта. Кроме того, к кассовому курса устанавливаются надбавки (репорт, ажио) или скидки (депорт, дизажио). Размер репорт или депорту зависит не только от объема форвардных сделок, но и от разницы в процентных ставках отдельных валют. Эти надбавки и скидки именуются ставками "своп". Курс срочной операции определяется как соотношение спроса и предложения на валютном рынке в момент заключения сделки, разницей в процентных ставках отдельных валют.

Эти факторы нельзя рассматривать изолированно. Например, если процентные ставки иностранной валюты значительно возрастают, то повышается и спрос на валюту на кассовом рынке, поэтому повышается также и курс "спот". Одновременно снижается спрос на срочном валютном рынке, а соответственно и форвардный курс. В такой ситуации имеет место депорт по форвардным курсом относительно кассового курса. При плавающих валютных курсах от характера действующей тенденции его движения (вверх или вниз) зависит как спрос, так и предложение валюты.

Использование форвардных валютных операций выгодно для импортеров и экспортеров при получении более надежной основы для калькуляции сделок, поскольку при заключении договора независимо от соотношения курсов валют на момент уплаты, в обеих его сторон существует уверенность в получении установленной суммы. Операции осуществляются по объявленным коммерческим банком форвардным курсами по депорт или репортом к кассовому курса.

Различают два вида срочных валютных операций:

* Простая форвардная сделка

В этом случае обратная сделка заключается не одновременно. Стороны договариваются только предоставить определенную сумму к определенному сроку и по установленному курсу. Этот вид форвардных операций во внешней торговле используется с целью страхования от изменения валютного курса.

Например, дилер А решил обменять доллары США на швейцарские франки сроком на два месяца. Он спрашивает дилера Б и получает от него на 10 февраля 1999 г. Следующее котировки: 1 дол. США = 1,9765 - 1,9773 швейцарских франков. При заключении договора 10 февраля 1999 А от Б в обмен на 1 млн. дол. США получает 1,9765 млн. швейцарских франков. Таким образом, А обязан предоставить 10 апреля 1999 1 млн. дол. и получить 1,9765 млн. швейцарских франков независимо от наличия кассового курса в этот день. У дилера А, как экспортера, существует гарантия получить в обмен на принадлежащий ему платеж в долларах США нужную сумму в швейцарских франках. Если же в течение двух месяцев курс доллара США к швейцарскому франку вырастет, то он получит только установленную по договору сумму швейцарских франков, хотя кассовый курс на 10 апреля 1999 г. более благоприятный и А мог бы получить большую сумму в швейцарских франках за принадлежащий ему платеж в долларах США. Если же курс доллара США в течение двух месяцев снизится, то экспортер получит после завершения срочной операции установленную сумму в швейцарских франках и тем самым избежит валютных потерь. Если в момент заключения форвардной сделки 10 февраля 1999 ожидается рост (падение) курса доллара США относительно швейцарского франка, то в срочной операции это учитывается с помощью репорт (депорту) к кассовому курса. В этом случае экспортер принимает решение: согласиться на депорт, ожидая падения курса или спекулировать на ожидаемом его повышении, или надеяться на то, что курс останется на прежнем уровне. От принятого решения, основанного на факторе риска, зависит прибыль или убыток участников сделки.

Валютные операции "своп" - это покупка иностранной валюты на условиях "спот" в обмен на национальную валюту с обязательством ее последующего выкупа через определенный срок. При этом сумма иностранной валюты, получаемой до установленного срока, увеличивается (уменьшается) на величину ставки "своп" при обмене валюты с депорт (репортом). Операции осуществляются центральными и коммерческими банками с целью приобретения необходимого для международных расчетов валюты, поддержки определенных остатков на текущих счетах диверсификации валютных резервов.

Процентные операции "своп" предусматривают обязательства одной из сторон соглашения выплатить другой стороне проценты по ставке, которая может повышаться или понижаться в обмен на получение платежей по фиксированной ставке. Выигрывает тот участник сделки, который более точно спрогнозирует конъюнктуру на рынке ссудных капиталов.

Нередко операции "своп" проводятся с золотом. В этом случае драгметалл продается на условиях "спот" с одновременной его обратной покупкой на определенный срок, но по цене, включающей среднюю процентную ставку.

Операции "своп" проводит центральный банк, что позволяет ему без фактического уменьшения золотых резервов получить кредиты для финансирования дефицита платежного баланса.